香港万得通讯社报道，7月15日，神华集团再次传出调价信息，各煤种价格下调5元/吨。从6月25日的调价开始算起，在短短三周的时间里面，神华集团的累计降价幅度已达到40元/吨。分析认为煤炭融资环境进一步恶化，资金链极易断裂，约20%的企业数据显示偿债压力较大。

    一位业内人士表示，神华此次再度降价，是在下游需求弱势的情况下，与国内其他煤企以及进口煤抢夺市场份额。预计部分中小煤企将面临更大的竞争压力。业内人士表示，煤炭贸易利润空间非常有限，大多数贸易公司利润率都在5%-8%的水平，而财务成本高企，使得许多企业只能通过不断借新还旧。

    广发证券近日发布研究报告，详细盘点了78家煤炭发债主体的偿债能力。据统计，上述78家发债主体发行尚未到期债券260支，总额达到4958亿元，平均每支债券发行金额为19.1亿元，发行平均期限为5.1年，剩余平均期限为2.8年。其中，短融、企业债和中票数量分别占18.9%、26.5%和54.6%，发行主体评级在AAA、AA+的债券占一半以上，票面利率以固定利率为主，平均为5.7%。

    从盈利能力看，伴随经济增速下行，各地在建产能的集中投放以及进口煤持续高速增长，行业产能过剩矛盾逐渐体现，煤价12年下半年开始快速回落，高点至今下跌幅度达到40%。而盈利能力也在12年开始下降，仅半数企业盈利。其中，行业平均毛利率13年和14Q1分别下降为为19.1%和17.8%，1季度净利率平均净利率仅0.5%；归母净利润13和14Q1同比分别下降24%和17%。

    煤炭行业偿债能力正在恶化，其中，14Q1流动比率和速动比率平均分别为0.96和0.79，较10年大幅下降；资产负债率1季度升至66%，60%以下公司仅占25%；经营净现金流/财务费用方面，自10年以来也有大幅下降，13年平均仅为2.8；息税前利润/利息费用13年降至3.5，低于10年的均值9.7；此外，行业债券余额/净资产均值为0.29，部分公司达到40%以上。从发债主体来看，广发证券认为，民营企业和中央国有企业的偿债能力较好，而地方国有企业、公众企业偿债能力较差。目前，地方国有企业的偿债指标相对较差，资产负债率达到68%而现金流量和EBITDA利息保障倍数分别仅为1.7和2.2。

    综合担保人评级、授信额度、债券余额与净资产比例、资产负债率、偿债能力比率等十余个指标进行分析，广发证券将上述78家煤炭发行主体的偿债能力分为风险最小、风险较小、风险较大、风险最大四个等级。其中风险最大的的有淮北矿业、华电煤业、沈阳煤业、龙煤矿业、吉林煤业、济宁矿业、黑龙江龙煤矿业控股集团等7家发行人。被列入风险较大的则有兖矿集团、山西晋城无烟煤矿业、陕西煤业化工、保利能源、福建省能源、永城煤电控股、云南煤化工、云南煤化工、中煤集团山西华昱能源、江西煤炭、内蒙古地质矿产、铁法煤业、中国庆华能源、山西阳光焦化、山西兰花煤炭、山东焦化、神华宁夏煤业、内蒙古霍林河煤业等18家发行人。

    除各发行主体的债券兑付存在压力外，煤炭价格的持续下跌也正将煤炭信托及相关的银行煤炭贸易融资和贷款问题暴露出来。据统计，下半年存在兑付危机的信托产品达6只，规模合计近40亿元，而煤炭信托产品就占去了5只共达35.19亿元。美银美林大中华区经济研究部主管兼首席经济学家陆挺预计，在信托产品当中，政府可能会允许矿业信托产品发生违约。

    煤炭价格持续下降不仅在信托行业里引爆麻烦，也暴露出银行煤炭贸易融资的众多问题。据报道，自2014年一季度开始，平安银行重庆分行煤炭贸易融资逾期超过90天的贷款和问题授信正不断被列入次级、可疑等不良贷款范畴。