上周水泥全国均价环比回落0.2%;华东部分地区下滑,华南小幅上涨,华北价格持平。总体感觉需求偏弱,华东受雨天影响。钢铁量增价跌:价格继续小幅回落(螺纹钢下跌1.8%,热轧跌0.9%),矿价下跌2.3%;钢材库存加速去化,4月中旬粗钢产量环比大幅回升。

　　评论.

　　水泥价格周环比回落,幅度0.2%。价格下跌区域集中在南京、安徽和陕西关中、甘肃兰州地区,不同地区价格下调10-30元/吨;价格上涨区域主要有广东珠三角和福建福州,上调20元/吨。旺季需求受雨水等影响显示偏弱。熟料价格方面,广东英德和广西贵港上调15元/吨,安徽销往江苏小幅下调10元/吨,其他地区平稳。

　　全国水泥库容比下降0.4个百分点,依然在68%左右。

　　钢价矿价继续震荡回落:上周建筑钢材价格继续回落,上海螺纹钢现货下跌60元至3210元/吨,热轧现货下跌30元/吨至3480元/吨,冷轧板价格亦下跌20元至4060元/吨。进口矿价格继续下跌3-4美元/吨,澳大利亚PB粉矿111-113美元/吨,65%巴西粗粉119-121美元/吨。钢材库存快速去化的趋势延续:长材库存单周下降4.7%,板材库存单周下降2.4%,当前社会库存低于去年同期20%。港口矿石库存小幅回升1.9%,较去年同期高66%。粗钢产量大幅回升可能是对数据的“过度修正”:4月中旬钢协公布粗钢日产量228万吨/天,环比增6.0%,同比增7.8%,创历史新高,其中大中型钢厂产量旬环比持平,因此我们认为这一数值可能是对中小钢厂产量的“一次性修正”,唐山高炉开工率上周持平于88.6%。

　　估值与建议.

　　本周A股水泥板块跌5.6%,跑输大盘(-2.9%),其中海螺、华新和冀东分别跌3.3%、3.0%和10.2%,H股中建材、海螺和华润分别跌6.1%、6.0%和4.4%。水泥旺季环比改善已经兑现,当前股价基本反映了行业供需改善和盈利提升的预期,市场的关注点将转移至2014下半年和2015年需求的判断上。当前地产先行指标趋势下滑和稳增长政策相互交织,短期需关注地产先行指标的趋势变化。钢铁产量恢复较快,打破了前期维持的脆弱平衡,钢价再趋疲弱。中长期,稳增长政策将带来正面催化剂,水泥仍是供给结构最优的资本品标的,中长期维持推荐,A股海螺、华新和冀东,H股中建材、海螺和华润。钢铁关注低PB公司的估值修复,A股推荐鞍钢、马钢和河北钢铁,H股推荐马钢、鞍钢。(中金公司)