一、保障房建设的内涵及意义

　　“十一五”期间，我国以廉租住房、经济适用住房等为主要形式的住房保障制度初步形成。通过各类保障性住房建设，五年间，全国1140万户城镇低收入家庭和360万户中等偏下收入家庭住房困难问题得到解决。保障性住房的建设，首先可以改善城市低收入居民的居住条件，对于改善民生、促进社会和谐稳定具有重要的意义;其次，加快建设保障性住房，对相关产业具有强烈的带动效应，可以拉动钢材、水泥、铸铁等产业消费量;再次，加快建设保障性住房，还未今后扩大消费创造了有力条件，有利于城乡居民特别是低收入居民扩大消费。

　　保障性住房，是与商品性住房相对应的一个概念，保障性住房是指政府为中低收入住房困难家庭所提供的限定标准、限定价格或租金的住房，主要是指城市的廉租住房、城市的经济适用住房，也包括一些林区、垦区、煤矿职工的棚户区改造、游牧品定居工程。

　　性质特点土地来源资金来源适用人群

　　廉租房租赁免费中央或地方政府城市农民工

　　经济适用房出售免费或低价开发商中低收入家庭

　　限价房出售招、拍、挂开发商中低收入家庭

　　公租房租赁一般为划拨地方政府新毕业大学生

　　二、保障房建设对螺纹钢生产的带动作用

　　“十二五”期间，政府计划建设3600万套保障性住房,比“十一五”同比增长220%。其中2011年计划新开工1000万套,考虑到保障性住房对稳定房价,解决民生,调节收入分配的作用,以及其定位已经上升为衡量地方政府业绩的量化指标,我们认为今年保障性住房建设的执行情况将有较好的保证。

　　2011年1000万套保障性住房所需线螺产量为2700-3240万吨

　　保障性住房建设消耗的钢材主要有螺纹、线材、圆钢等建筑钢材，而且需求量很大。据统计一般高层建筑每平方米用钢80公斤左右;多层建筑每平方米用钢50-60公斤;6-8层的小高层住宅每平方米的耗钢来那个在58-65公斤之间。我们如果统一用每平米用钢量在60公斤左右，每套面积按50-60平方米来粗略测算，1000万套保障性住房的确能够带动建筑用钢需求，预计能达3000万~3600万吨，3600万套保障房总用钢量在10800万吨-12960万吨左右。由于房地产用钢中的90%为螺纹钢和线材，2011年千万套保障性住房所需线螺产量为2700-3240万吨。2009年保障性住房完成率58.82%，2010年完成率63.79%，为了保证2011年保障房建设目标的完成和落实,中央将实行保投入(多方筹资)、保用地(单列计划)、保质量(强化监管)、保落实(约谈问责)四大举措，鉴于今年方的努力和执行力度，截止至2011年7月，保障性住房开工率达72%，住房和城乡建设部住建部相关人员指出，今年10月底前，要有1/3的项目做到主体基本完工，1/3的项目进入地上施工阶段，1/3项目进入基础施工阶段。据此，预计完成率将达到70%左右，按此测算，2011年保障性住房实际所需线螺产量为1890-2268万吨。

　　图1：2009-2011年保障性住房完成情况

　　2011年保障性住房所需线螺产量占年产量的比例为7.56%-9.07%

　　从年度产量来看，2009和2010年我国线螺产量总和分别为21903万吨与23681万吨，增速为8.1%。受节能减排和淘汰落后产能政策的压制，估计2011年线螺产能增速将进一步放缓，基本与粗钢产量增速同步，增速在6%左右，达到25000万吨。

　　从而可以得出，2011年千万套保障性住房所需线螺产量占总产量的10.8%-12.96%，如果考虑到可能仅有70%保障性住房能够完工，则2011年保障性住房实际所用线螺数量占总量的比例约为7.56%-9.07%。

　　三、预计保障性住房建设对钢材的需求在下半年释放

　　根据不完全统计，截止2011年上半年，全国1000万套保障房的开工率达到了56.6%，住建部规定今年保障性住房建设9月底以前完成全年目标的60%，11月底之前完成100%。同时考虑到地方政府分解保障性住房建设任务，以及土地和资金逐步到位的情况，未来2-3个月其他项目将陆续开工。随着保障性住房开工力度的加大，下半年建筑用钢需求有望得到提振。

　　图2：2011年上半年全国主要城市保障房开工情况

　　首先，资金来源方面，前期6000亿保障性住房缺口有所缓解。根据测算，开工1000万套保障房所需投资约1.3万亿。其中财政部的政策性补助有1000亿，国开行贷款额也可能超过1000亿，除此之外，地方政府的市政债大约可以筹措2000亿，住房公积金和土地出让金净收益的一部分也将作为保障房投资。而社会资本参与也是不可忽视的力量。

　　发改委制定的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》明确允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措资金。《通知》称，企业债券具有期限长、利率低的优势，是保障性住房项目市场融资的较好工具。为完成“十二五”规划提出的保障性住房建设任务，各地按《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》进行规范后继续保留的投融资平台公司申请发行企业债券，募集资金应优先用于各地保障性住房建设。发改委允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措资金，保障房建设专项融资的瓶颈已经突破。二线城市如天津，不仅针对特定保障房项目成立了私募股权投资基金;还成立了国内首个保障住房建设投融资平台—天津市保障住房建设投资公司;并与国开行、社保基金等签订了贷款协议，用于保障房建设。相对多元化的融资渠道是保障房建设进度的保障。

　　其次，保障性工程的带动。2011年保障性住房1000万套，新增数目为420万套，明年保障性工程投资将达到1.4万亿元，固定资产投资的增加对于钢材需求来说将会起到很大的利好作用。在宏观经济下滑时，保障房建设仅能起到对冲其他投资下降的作用，但由于全球经济的不确定性，下半年货币政策或采取“定向宽松”方式，如果固定资产投资的其他方面保持稳定，保障房需求将作为增量，构成改善钢材供需的利好因素，有利于钢材价格的抬升。

　　图3:2009-2011年保障性住房建设投资额

　　再次，保障性住房建设的工期因素。房屋建筑项目的基本建设程序是从项目立项、规划选址、勘察、建筑设计到组织施工，通常需要半年以上的时间。尽管各地对保障性住房项目大都实施了简化审批的绿色通道，但一般也需要3至6个月。因此，今年一季度，大部分保障性安居工程项目都处于项目的前期准备，只有少数准备充分的项目和去年储备的项目才可能早期开工建设，而多数项目要在二季度和下半年集中开工。而且，由于房地产建设略带有季节性，夏季高温过后，保障性住房建设的力度会进一步加大，需求得以放大，推动钢价上行是大概率事件。

　　最后，保障性住房建设将有望充分弥补商品房开工建设的放缓。在限购令的影响下，商业地产的销售和开工情况都会有所放缓，而商品房建设活动的下降能够得到保障性住房建设的充分弥补。2011年计划建设1000万套保障房，如果按平均每套60平米计算，全年新开工面积将会达到6亿平米。2011年1-7月，2011年1-7月商品房新开工面积11.52亿平米,同增24.9%，施工面积累计42.42亿平米,同增30.8%。可以看出1000万套保障房按72%的开工率计算，开工面积为4.32亿平米，占同期商品房新开工面积的37.5%。在开发商投资热情冷却的情况下，6、7月份全国房地产开发投资、新开工面积、施工面积均保持较高的增长率，保障房投资和建设的跟进，在一定程度上给予了较强的支撑。

　　图4：2010年、2011年2月-7月房地产新开工面积走势比较图

　　四、螺纹钢近期走势分析

　　千万套保障性住房建设对螺纹钢的带动作用毋庸置疑，但是近期的利空因素也对螺纹钢后期走势增添了不确定性：

　　近期美债危机、欧债危机、标普下调美国长期主权信用评价，轮番打击期货市场，对螺纹钢的短期走势有较大影响，从8月4日至今，期螺主力合约RB1201跌幅区间达385点，周线图已走坏。同时，8月9日公布的CPI、PPI双双创下新高，资金难言放松，加息预计增加，宏观上也不乐观。国家对商品房的调控不断加码、保障性住房对商品房短时间的挤出效应、以及保障性住房所占用钢比重较低等因素都制约了保障性住房对钢价的影响幅度。

　　从期螺盘面上来看，在期货市场暴跌的时候，期螺总是金属期货中最抗跌的。随着保障房建设的陆续开工，供需状况的好转，旺季的到来，螺纹钢有望重新延续震荡向上趋势。但是在外围市场不确定性增强的情况下，螺纹钢或难有大幅上涨走势。另外，需关注美联储可能推出的QE3对期螺的影响。