焦煤期价在下探至800元/吨左右时，触底反弹，但此后未能延续下去，期价再度回落。笔者认为，焦煤短期恐将难以摆脱振荡态势，而长期将走入漫长的寻底之路。

    基本面低迷拖累期价反弹

    5月26日多头突然发力，焦煤期货1409合约由817元/吨拉升至840元/吨上方，盘中一度触及涨停板，最终收出较长的阳线实体。多头做多动力主要来自以下三方面因素：一是焦煤价格过低导致部分生产企业出现亏损，二是当前焦煤库存有所下降；三是市场普遍认为政府后期可能会出台一些宏观利好政策。不过，焦煤市场低迷的基本面犹如沉重的镣铐，牵绊着多头持续上攻的脚步，1409合约期价有再次跌至800元/吨的迹象。

    煤焦钢产业链去库存道路漫长

    自去年12月以来，煤焦钢产业链虽然开始加快了去库存化的脚步，但是产业链中的下游库存依然偏高，抑制了焦煤需求的回升。当前北方四港焦煤库存虽由前期840万吨的高点降至600万吨左右的水平，同时下游国内大中型钢厂的焦煤库存也由17.4万吨降至14万吨，但是，国内大中型钢厂焦煤库存可用天数却由14天升至21天，这说明库存虽降但需求降幅更大。下游焦炭和螺纹钢库存高企是抑制焦煤需求的主要原因。

    目前焦炭主要港口天津港的库存已升至280万吨左右水平，接近历史最高点；国内中大型钢厂焦炭库存可用天数升至14天左右。与此同时，虽然近期螺纹钢市场处于去库存化过程中，但依然处于高位水平。更为重要的是，在房地产不景气的情况下，近期全国粗钢产量持续增加将使得后期螺纹钢库存有可能继续走高。最新数据显示，我国房地产投资额增速逐步下降，房屋新开工面积甚至出现负增长。

    整体而言，焦煤的去库存不仅只在焦煤这一环节，还需考虑下游焦炭、螺纹钢以及房地产等环节。预计煤焦钢产业链整体去库存化道路将曲折和漫长。

    技术面依旧偏空

    自4月初以来，焦煤期货价格高点依次降低，底部区域一直停留在800元/吨，构成一个看跌“三角形”，而该形态属于持续形态的一种，即后市如果跌破800元/吨，那么延续前期跌势的概率大增。与此同时，4月初以来，60日均线也一直压制着焦煤期货价格的反弹。整体看，技术面依旧偏空，短期有望再次考验800元/吨一线的支撑力度，如果跌破该价位，那么新的下行空间将打开，不排除刷新上市以来最低点的可能性；反之，将继续在800元/吨左右区间振荡调整。

    综上所述，短期的表面利多因素难以扭转焦煤期货下跌的颓势，煤焦钢产业链去库存化道路依然很漫长，这也注定了焦煤期货将步入漫长的寻底之中。不过，由于产业链各环节去库存步履不同，存在一定的时间偏差，这给市场带来一些套利机会。