受西城钢铁资金链断裂传闻影响，上周期货市场情绪悲观，螺纹钢主力合约跌幅 3.61%，跌至 2834 元历史低位。与此同时，现货市场贸易商普遍降价去库，钢材现货指数周环比跌幅扩大至 1.83%，钢材社会库存降幅扩大至 1.61%。而已处于传统开工旺季的建筑材需求并未明显回暖，沪终端线螺采购量 1.52 万吨，环比下降 9.98%，与此相应的是上周长材价格指数跌幅扩大至 2.12%，库存降幅达 2.26%，均超过板材。

　　实际上，随着改革预期愈演愈烈，二级市场风格逐步趋向以结构调整为主经济发展新常态。在这种新常态下，政府粗放式投资刺激经济增长的概率不大，进而导致建筑材需求的季节性波动逐渐抹平，对应 9 月旺季不旺的概率增大。不过，经济结构调整的稳态发展背景下，只要宏观经济不出现显着回落的系统风险，我们不必对基本面过于担忧，同时过多讨论基本面对二级市场投资参考意义不大。符合经济结构调整的变革既是近期股价上涨的驱动因素，也是未来一段时间内最好的投资方向。

　　原料：期货市场预期悲观，现货跌幅相对较小

　　受螺纹期货跌幅较大影响，上周矿石主力合约跌幅达 6.85%，普氏指数跌幅达4.45%，产能扩张使得矿石供需格局更为弱势。不过，与期货市场悲观情绪不同，上周 Mysteel 现货矿价指数下跌 0.85%，其中进口矿下跌 1.20%，国产矿下跌 0.46%，现货跌幅相对较小或因为实际需求尚未不及预期那么悲观。与之相应，上周矿石港口库存 11269 万吨，环比增加 32 万吨。

　　盈利：钢厂盈利虽下滑但仍处高位，钢厂减产迹象不明

　　受近期钢价持续下跌影响，钢企盈利开始下滑，不过依然处于相对高位。上周Mysteel 调查 163 家钢厂高炉开工率 91.57%，环比略有上升。在盈利尚可的支撑下，目前钢厂减产迹象并不明显。

　　投资：标配行业，关注具有变革题材的品种

　　上周行业指数下跌 5.31%，跑输全A指数 0.18%。 行业股价跟随改革乐观预期持续上涨但依然没有超额收益，军工与变革题材个股涨幅居前，也反映股价上涨与基本面无关。建议标配行业，继续关注受益内生性国企改革的玉龙股份、金洲管道、 宝钢股份;同时，建议构建组合博弈外延式变革如首钢股份;此外，业绩稳健的久立特材也值得继续关注。(长江证券)

　　广发证券：预计钢价将止跌企稳

　　重点钢厂粗钢产量大幅减少，预计钢价将止跌企稳

　　目前房价持续下挫及房企库存攀升加大房地地产下行风险，而铁路投资完成额不足4 成显示基建乏力，难对冲房地产下行风险，宏观面复苏压力加大。8 月份钢铁PMI 跌至48.4%，连续4 个月处于荣枯线下，8 月钢市供需矛盾未解促使钢价跌至历史低位。8 月下旬重点钢厂粗钢产量大幅减少8.35%，虽目前吨钢毛利理想，但银行收紧信贷及环保压力加大均抑制产能投放。上周期螺延续跌势，金九需求回暖不及预期打击市场信心，9 月中下旬下游采购有望季节性回升，而钢厂减产改善供需关系，预计短期钢价将止跌企稳。8 月钢价已有所下跌，9 月下游需求或稍有改善，终端和经销商均有补库存需求，钢、矿价或均小幅上涨，行业盈利将有改善，推荐“标配”业绩好的龙头公司。广发钢铁组合及比例：久立特材(40%)、玉龙股份(20%)、宝钢股份(20%)、大冶特钢(10%)、新兴铸管(10%).

　　原料：原料市场以跌为主

　　上周国内铁精粉均价715.2 元/吨，较上周下跌1.5 元/吨，青岛港进口矿均价590 元/吨，较上周下跌15 元/吨;唐山废钢1880 元/吨，较上周下跌80 元/吨;唐山方坯2440 元/吨，较上周下跌110 元/吨。

　　钢价：钢价跌幅明显，下周钢价将止跌企稳

　　上周国内钢价综合指数为113.86，周环比下跌1.83%，其中长材跌2.12%，扁平材跌1.5%，分别收于122.68、105.42。螺纹钢主力合约(1501)收盘价为2834 元/吨，跌幅为3.61%;结算价为2837 元/吨，跌幅为3.40%。螺纹钢期现货价差为-103 元/吨，周环比下跌20 元/吨。

　　盈利：各品种利润全面下跌

　　在考虑一个月原料库存条件下，我们估算目前螺纹钢毛利约23.49元/吨;线材毛利约6.91元/吨;热卷毛利约103.50元/吨;中厚板毛利约-44.20元/吨;冷轧板毛利约47.30元/吨;镀锌板毛利约204.65元/吨。

　　社会库存：总量跌幅明显，各品种以跌为主

　　上周末钢材社会库存为1213.60万吨，周环比减少1.61%，同比减少16.73%。其中中板库存环比减少3.95%;螺纹钢库存环比减少2.43%;线材库存环比跌1.56%;冷轧板库存环比减少0.94%;热卷库存环比增加0.54%。(广发证券)